第一章 财务管理的基本理论

　　一、简答题

　　1. 简述利润最大化的缺点。(2016年)

　　第二章 财务管理的价值

　　一、选择题

　　1、下列各项因素引起的风险属于系统性风险的是( )。(2012年，单选题)

　　A.货币政策变化引起的风险

　　B.公司经营决策的失误引起的风险

　　C.公司投资失败引起的风险

　　D.公司在法律诉讼中败诉引起的风险

　　2、当利率为8%，年金现值系数为6.710;当利率为9%时，年金现值系数为6.418。则年金现值系数6.666对应的利率为()(2013年，单选题)

　　A. 8.11%

　　B. 8.15%

　　C. 8.42%

　　D. 8.76%

　　3、某企业分期付款购买了一台设备，设备总价款为 100 万元，分 5 年平均支付，每年年初付款。假设利率为 10%，则该设备的现值为( )。(2014年，单选题)(PVIFA10%,4=3.170，PVIFA10%,5=3.791，PVIF10%,4=0.683，PVIF10%,5=0.621)

　　A.68.3 万元 B. 83.4 万元 C. 88.3 万元 D. 62.1 万元

　　4、宏观政策的变动造成的股市风险应该属于( )。(2015年，单选题)

　　A. 系统性风险

　　B. 非系统性风险

　　C. 有偿风险

　　D. 可分散风险

　　5、企业的β系数是2,市场的平均报酬率是9%,无风险报酬率是4%,计算企业的必要报酬率( )。(2018年，单选题)

　　A. 4% B. 10% C. 8% D. 14%

　　6、投资组合可以规避哪种风险( )。(2019年，单选题)

　　A. 营销失败

　　B. 宏观货币政策变化

　　C. 宏观利率政策变化

　　D. 通货膨胀

　　7、不可通过投资组合分散的风险是( )。(2020年，单选题)

　　A.公司投资失败引起的风险

　　B.公司经营决策失误引起的风险

　　C.公司在法律诉讼中败诉引起的风险

　　D.货币政策变化引起的风险

　　二、名词解释

　　1、年金(2011年)

　　2、货币的时间价值(2014年)

　　3、非系统性风险(2017年)

　　第三章 财务分析

　　1、下列各项财务指标中，反映企业偿债能力的指标有( )。(2011年，多选题)

　　A.市盈率 B.速动比率

　　C.资产负债率 D.总资产周转率 E.利息周转倍数

　　2、下列各项财务指标中，反映企业盈利能力的指标是( )。(2011年，单选题)

　　A.现金净流量比率 B.应收账款周转率

　　C.利息周转倍数 D.销售净利率

　　3、杜邦分析体系的核心指标是( )。(2013年，单选题)

　　A.权益乘数 B.总资产报酬率

　　C.销售净利率 D.所有者权益报酬率

　　4、下列哪一指标可以反映企业的长期偿债能力?( )。(2015年，单选题)

　　A. 流动比率

　　B. 现金净流量比率

　　C. 固定资产周转率

　　D. 所有者权益比率

　　5、某公司销售净利率为 5%，总资产周转率为 2，权益乘数为 1.5，该公司的所有者权益报酬率为( )。(2016年，单选题)

　　A. 3% B. 7.5% C. 10% D. 15%

　　6、反映企业资产周转能力的财务指标有( )。(2017年，多选题)

　　A. 利息周转倍数

　　B. 总资产周转率

　　C. 存货周转天数

　　D. 固定费用周转倍数

　　E. 应收账款周转率

　　7、以下属于企业短期偿债能力的指标是( )。(2018年，单选题)

　　A. 所有者权益比率

　　B. 资产负债率

　　C. 速动比率

　　D. 利息周转倍数

　　二、计算题

　　(2014年、2016年类似考点)

　　1、某公司 2013 年末总资产为 1000 万元，总负债为 400 万元。2013 年的营业收入为 800 万元，成本总额 为 600 万元，其中固定成本总额为 200 万元，变动成本总额为 400 万元。2013 年公司的税后净利润为 120 万元。假设该公司 2014 年成本习性保持不变。

　　要求：

　　1、计算公司 2013 年末的所有者权益比率。

　　2、计算公司 2013 年的销售净利率。

　　3、计算公司 2013 年的边际贡献总额。

　　4、计算公司 2014 年的经营杠杆系数。

　　2、应收账款周转、存货周转、速冻、流动比率(2020年计算题)

　　某企业2019年度赊销为2000万元，销售成本为1600万元;年初、年末营收入账款余额分别为100万元和400万元;年初年末存货余额分别为200万元和600万元，该企业年末现金为560万元，流动负债为800万元嘉定该企业流动资产由速冻资产和存货组成，速冻资产应收账款和现金组成，一年按360天算。问题：

　　(1)计算2019年应收账款周转次数

　　(2)计算2019年存货周转天数。

　　(3)计算2019年年末速动比率。

　　(4)计算2019年年末流动比率。

　　第四章 企业筹资方式

　　1、下列各项中，属于发行公司债券筹资缺点的是( )。(2011年，单选题)

　　A.资本成本较高 B.财务风险较高

　　C.分散公司股东控制权 D.不利于调整资本结构

　　2、与债务筹资相比，普通股筹资的特点有 ( ) (2013年，多选题)

　　A. 不用偿还本金 B. 容易吸收社会资本

　　C. 筹资风险较大 D. 没有固定的利息负担

　　E. 能增强公司信誉

　　3、目前，我国首次公开发行股票的定价方式是( ) (2014年，单选题)

　　A.承销制度 B.保荐制度

　　C.询价制度 D.固定价格制度

　　4、按照发行价格与其面值的关系，股票的发行价格通常有( )。(2015年，多选题)

　　A. 平价发行

　　B. 市价发行

　　C. 中间价发行

　　D. 溢价发行

　　E. 折价发行

　　5、企业债券筹资的优点不包括( )。(2016年，多选题)

　　A. 财务风险高

　　B. 预期收益高

　　C. 限制条件多

　　D. 便于调整资本结构

　　E. 筹资成本低

　　6、下列关于可转换债券的表述，正确的是( )。(2017年，单选题)

　　A. 发行初期资本成本较低 B. 不能由发行公司赎回

　　C. 转股后不会增加公司总股本 D. 在到期前必须转换成普通股

　　7、以下对于认股权证表述正确的是( )。(2018年，单选题)

　　A. 认股权证不能自由转让

　　B. 认股权证股东有权参与股利分配

　　C. 期权性

　　D. 可分离性

　　8、与债券相比，普通股筹资的缺点是( )。(2019年，多选题)

　　A. 高风险性

　　B. 股价可能下跌

　　C. 控制权分散

　　D. 筹资成本高

　　E. 需要支付固定股利

　　9、在资本成本计算中，不需要考虑所得税影响的有( )。(2020年，多选题)

　　A.长期借款成本

　　B.普通股成本

　　C.优先股成本

　　D.债券成本

　　E.留存收益成本

　　二、简答题

　　1、简述可转换债券筹资的优缺点。(2011年)

　　2、简述优先股筹资的优缺点。(2014年)

　　3、简述股票筹资的优点。(2020年)

　　第五章 企业筹资决策

　　一、选择题

　　1、某公司联合杠杆系数为2，本年固定成本为100000元，本年利息费用为50000元，无优先股。则本年息税前利润为( )。(2016年，单选题)

　　A. 50000元

　　B. 100000元

　　C. 150000元

　　D. 200000元

　　2、某公司发行面值1000万元的公司债券，3年期，面值发行，票面利率12%，发行费用率为发行价格的4%，每年付息一次，到期还本，所得税税率为33%。其资金成本为( )。(2016年，单选题)

　　A. 8.38%

　　B. 8.68%

　　C. 9.38%

　　D. 9.68%

　　3、某公司经营风险较大，准备采取一系列措施降低经营杠杆程度。下列措施中，无法达到这一目的的是( )。(2016年，单选题)

　　A. 降低利息费用

　　B. 降低固定成本水平

　　C. 降低变动成本

　　D. 提高产品销售单价

　　二、名词解释

　　1、资本成本(2016年)

　　2、经营杠杆(2018年)

　　3、财务杠杆(2019年)

　　三、简答题

　　1、简述加权资本成本定义及作用。(2019年)

　　四、计算题

　　案例一(2012年)

　　某公司2010年末的长期资本总额为8000万元，其中长期负债为3500万元，负债利息率为10%;普通股为4500万元，总股数为1000万股。该公司2010年实现息税前利润1200万元。经市场调查，2011年若扩大生产经营规模，预计可使息税前利润增加到1500万元，但需追加投资3000万元。新增资本可选择一下两种筹资方案：一是发行公司债券3000万元，利息率为10%;二是增发普通股800万股，每股发行价格为3.75元。该公司的所得税税率为25%。

　　(1)测算两种筹资方案下每股收益无差别点的息税前利润及其每股收益。

　　(2)运用每股收益分析法，该公司应选择哪一种筹资方案?并测算该筹资方案下2011年预计每股收益。

　　(以上计算结果均精确到小数点后两位)

　　案例二(2013年)

　　某公司在2012年初创时，拟定的初始筹资总额为2000万元。其筹资方案如下：向银行申请长期借款400万元，年利息率为8%，平价发行公司债券600万元，票面利率为10%，期限为3年，每年付息一次，到期偿还本金;发行普通股筹资1000万元，该股票的β系数为1.5，己知无风险报酬率为4%，股票市场的平均报酬率为10%。公司的所得税税率为25%。以上筹资均不考虑筹资费用。

　　要求：

　　1计算长期借款的资本成本：

　　2计算公司债券的资本成本;

　　3计算普通股的资本成本：

　　4计算全部资本的加权平均资本成本。

　　案例三(2017年)

　　某公司在 2017 年计划设立一家子公司，从事空气净化器的生产和销售。该子公司拟定的初始筹资总额为 10000 万元，其筹资方案如下：向银行申请长期借款 2000 万元，年利率为 6%;平价发行普通公司债券3000 万元，票面利率为 8%，期限为 3 年，每年付息一次，到期偿还本金;发行普通股 500 万股，发行价格为每股 10 元，筹资 5000 万元，预计第一年每股股利为 1 元，以后每年按 5%的比率增长。公司的所得税税率为 25%。以上筹资均不考虑筹资费用。要求：

　　1.计算长期借款的资本成本。

　　2.计算公司债券的资本成本。

　　3.计算普通股的资本成本。

　　4.计算全部资本的加权平均资本成本。

　　案例四(2018年)

　　某公司2017 年初的负债与股东权益总额为9000万元，其中，公司债券1000万元(按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年到期);普通股股本4000万元(面值1元，4000万股);资本公积2000万元;留存收益2000万元。2017年该公司为扩大生产规模，需要再筹集1000万元资金。

　　现有以下两个筹资方案可供选择。方案一：增加发行普通股200万股，预计每股发行价格为5 元;方案二：增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年到期。预计2017年该公司可实现息税前利润2000万元，适用的企业所得税税率为25%。

　　要求：计算每股盈余无差异点处的息税前利润，并据此确定该公司应当采用哪种筹资方案。

　　第六章 企业投资决策

　　一、选择题

　　1、下列投资决策指标中，考虑了时间价值的有( ) (2014年，多选题)

　　A.净现值 B.利润指数

　　C.平均报酬率 D.内部报酬率 E.投资回收期

　　2、如果某一长期投资项目的内部报酬率小于资本成本，则说明该项目( )。(2017年，单选题)

　　A. 为亏损项目，不可行 B. 为盈利项目，可行

　　C. 净现值小于零，不可行 D. 平均报酬率大于零，可行

　　3、以下属于贴现现金流量指标的是( )。(2018年，多选题)

　　A. 投资回收期 B. 平均报酬率

　　C. 净现值 D. 内部报酬率 E. 利润指数

　　4、投资总额1000万元，固定资产投资800万元，运营资金垫支200万元。已知固定资产使用寿命10年，预计残值20万元，按直线折法计提折旧，求终结现金流量为( )。(2020年，单选题)

　　A.200万元 B.220万元 C.800万元 D.280万元

　　二、名词解释

　　1、净现值(2012年)

　　2、内部报酬率(2013年)

　　3、内部报酬率(2020年)

　　三、计算题

　　案例一、(2011年、2015类似)

　　某公司2011年准备购入一套设备以扩充生产能力，购买设备需投资365万元，使用寿命为5年，5年后有残值收入65万元，该设备采用直线法计提折旧。该设备无安装期，购回即可投入使用。设备投入运营后，需垫支营运资金35万元，垫支的营运资金在设备期满报废时可按原来的金额收回。该设备投入使用，每年可为公司获得的销售收入为190万元，每年发生的付现成本为50万元。该公司中的所得税税率为25%，资本成本为18%。

i n	复利现值系数（PVIF）			年金现值系数（PVIFA）
	18%	19%	20%	18%	19%	20%
4	0.516	0.499	0.482	2.690	2.639	2.589
5	0.437	0.419	0.402	3.127	3.058	2.991

　　要求：

　　1、计算该投资方案的各年净现金流量;

　　2、计算投资方案的净现值;

　　3、判断该投资方案是否可行?(以上计算结果均精确到小数点后两位)

　　案例二、(2019年)

　　某企业计划购置一台设备价值4200万元，设备采用直线法提折旧，折旧年限为5年，5年后有残值收入200万，追加投资200万元才能是设备立即投入使用，每年营业收入4800万元，付现成本3000万元，所得税率25%，要求达到的报酬率是9%，

　　问题：

　　1、计算折旧。

　　2、计算每年的现金流量。

　　3、计算净现值。

　　4、评价项目是否可行。

　　第七章 股利分配决策

　　1、领取股利的权利与股票分开的日期是( )。(2011年，单选题)

　　A.股利宣告日 B.股权登记日

　　C.除息日 D.股利发放日

　　2、关于股票分割，下列说法中正确的是( )。(2011年，单选题)

　　A.导致公司股本规模扩大 B.使股东权益总额增加

　　C.增加了股东财富 D.改变了公司股权结构

　　3、赞成公司采用低股利支付率股利政策的理论是( )。(2012年，单选题)

　　A.代理成本说 B.税收差别成本理论

　　C.一鸟在手理论 D.信号假说理论

　　4、股份公司进行股票回购的动机有( )。(2012年，多选题)

　　A.分配公司的超额现金 B.改善公司的基本结构

　　C.提高公司筹资能力 D.提高公司股票价格

　　E.进行股票投资，获得投资收益

　　5、有利于企业保持最优资本结构，使加权平均资本成本最低的股利政策( )。(2013年，单选题)

　　A.剩余股利政策 B.固定股利政策

　　C.固定股利支付率股利政策 D.低正常股利加额外股利政策

　　6、下列股利政策中，股利支付与公司的盈利状况密切相关的是( )。(2014年，单选题)

　　A.剩余股利政策 B. 固定股利政策

　　C. 固定股利支付率股利政策 D. 低正常股利加额外股利政策

　　7、以下哪个股利政策的资本结构最优( )。(2019年，单选题)

　　A. 固定股利政策

　　B. 剩余股利政策

　　C. 固定股利支付率政策

　　D. 低正常股利和其他额外股利政策

　　8、公司的股利支付与公司的盈利状况密切相关的政策是( )。(2020年，单选题)

　　A.剩余股利政策

　　B.固定股利政策

　　C.固定股利支付率政策

　　D.低正常股利加额外股利政策

　　二、名词解释

　　1、剩余股利政策(2015年)

　　三、简答题

　　1、简述股利分配政策。(2012年)

　　2、简述股票回购的含义和动机。(2013年)

　　3、简述发放股票股利的动机。(2015年)

　　4、简述影响股利政策的因素。(2017年)

　　5、简述股利政策的主要类型及含义。(2018年)

 

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参考答案

　　第一章 财务管理的基本理论

　　一、简答题

　　1、答：利润最大化目标是指通过企业财务活动的管理，不断增加企业利润，使利润达到最大。利润最大化的观点在西方经济理论中是根深蒂固的，西方许多经济学家都认为，企业的目标是利润最大化。目前我国也有一部分财务管理学家认为，以利润最大化为目标是财务管理人员的最佳选择。这是因为，企业要想取得利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产效率，降低产品成本，这些都有利于经济利益的提高。但一利润最大化作为财务管理的目标存在以下缺点：

　　(1)利润最大化，没有考虑利润实现的时间，没能考虑资金的时间价值;

　　(2)利润最大化，没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润;

　　(3)利润最大化会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。

　　第二章 财务管理的价值

　　一、选择题

　　1、A 2、B 3、B 4、A 5、D 6、A 7、D

　　二、名词解释

　　1、答：年金是指在某一确定的时期内，每期都有一笔相等金额的收付款项，年金按付款时间的先后，可分为先付年金和后付年金、延期年金和永续年金。

　　2、答：时间价值是资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。

　　3、答：非系统性风险又叫可分散风险或公司特别风险。是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。这种风险可以通过证券持有的多样化来抵消。

　　第三章 财务分析

　　一、选择题

　　1、BC 2、D 3、D 4、D 5、D 6、BCE 7、C

　　二、计算题

　　1、(1)答：公司2013年末的所有者权益比率=所有者权益总额/资产总额=(1000-400)/1000=0.6。

　　(2)答：公司2013年的销售净利率=净利润/主营业务收入×100%=120/800×100%=15%。

　　(3)答：公司2013年的边际贡献总额=销售收入总额-销售变动成本总额=800-400=400(万元)。

　　(4)答：公司2014的经营杠杆系数(DOL)=(销售收入-总变动成本)/(销售收入-总变动成本-总固定成本)=(800-400)/(800-400-200)=2。】

　　2、答：

　　(1)计算2019年应收账款周转次数。

　　应收帐款周转次数=赊销收入/应收帐款平均占用额=2000/250=8(次)

　　应收帐款周转天数=360/8=45(天)

　　(2)计算2019年存货周转天数。

　　存货周转天数=360天*存货平均占用额/销货成本=360*(200+400)/2/1600=90(天)

　　(3)计算2019年年末速动比率。

　　速动比率=速动资产/流动负债=(400+600+560)-600/800=1.2

　　(4)计算2019年年末流动比率。

　　流动比率=(400+600+560)/800=1.95

　　第四章 企业筹资方式

　　一、选择题

　　1、B 2、ABDE 3、C 4、ABC 5、ABC 6、A 7、D 8、BCD 9、AD

　　二、简答题

　　1、答：优点：1)发行初期资本成本较低。其实际利率低于同等条件的不可转换债券。

　　2)为公司提供了一种高于当期股价发行新股的可能，因为可转换债券的转换价格高于新股的发行价格。

　　缺点：1)虽然能高于当期股价筹到资金，但如果公司股票大幅上涨，实际会减少公司筹资数量。

　　2)发行初期成本低，但转换为普通股时，成本优势将丧失。

　　3)转换为普通股后，每股收益将下降。

　　4)如果公司想筹集的是权益资本，而发行后股价没有上涨到吸引投资人转换成普通股时，这部分债券会成为“呆滞债券”，增加财务风险，降低筹资的灵活性。

　　2、答：优先股是指股份公司发行的，优于普通股股东分取公司收益和剩余财产的股票，是一种介于股票和债券之间的混合型证券，在某些方面类似于普通股，其他方面则类似于债券。

　　(1)优先股筹资的主要优点

　　①优先股股利的支付是固定的，但与债券不同的是，其股利支付又具有一定的灵活性，如果公司财务状况不佳，可以暂时不用支付股利，从而不会因此导致公司破产。

　　②发行优先股可以保持普通股股东的控制权。因为大部分优先股没有投票权或者只有有限的投票权，因此发行优先股一般不会稀释原有普通股股东的控制权。

　　③由于优先股一般没有到期日，不用偿还本金。这实际相当于一笔无限期债务。而对于可赎回优先股，公司可以根据需要赎回，使得使用这笔资金更具有弹性，有助于公司合理安排资金调度和资本结构。

　　④优先股资本属于自有资金。因此，发行优先股扩大了权益基础，可适当增加公司的信誉，增强公司的负债能力。

　　(2)优先股筹资的缺点

　　①优先股的筹资成本较高。优先股股利是以税后利润支付的，因而不能获得税收上的好处，所以其成本一般高于债券的成本。

　　②发行优先股的限制较多。发行优先股，通常有许多限制条件，例如，对普通股股利支付上的限制，对公司负债筹资的限制等。

　　③优先股股利可能会形成一项财务负担。虽然公司可以不支付优先股股利，但公司股东一般希望能支付股利，因此，只要条件允许，公司都会尽量支付股利。当公司经营状况不好时，股利会成为公司一项较重的财务负担，这时会增加公司的财务风险和普通股的成本。

　　3、答：

　　普通股是股份公司资本结构中最基本的部分，目前我国股票市场上绝大部分股票为普通股，股票筹资的优点包括：

　　(1)筹资没有固定的利息负担。若公司盈利，并认为适合于分配股利，就可以分派股利;若公司盈利较少，或虽有盈利但资金短缺或有更好的投资机会也可以少支付或不支付股利。

　　(2)股本没有固定的到期日，无须偿还，在公司经营期内可自行安排使用。普通股股本是公司的永久性资本，是公司最稳定的资本来源，除非公司破产，清算才予以偿还。

　　(3)筹资风险较小。由于股票不存在还本付总的风险，这就可以避免因销售或盈余波动而给公司正常的生产经营秩序带来冲击。

　　(4)发行股票能增强公司的信誉。股本以及由此产生的资本公积和留存收益，有利于提高公司的信用价值，同时也为利用更多的债务筹资提供强有力的支持。

　　(5)由于预期收益较高，用股票筹资容易吸收社会资本，尤其是向社会公众发行小面额的股票时，筹资速度快，取得资本的数额较大，从而能为公司筹措到更多的权益资本。

　　第五章 企业筹资决策

　　一、选择题

　　1、D 2、A 3、A

　　二、名词解释

　　1、答：资本成本，也叫资金成本，是指公司筹措和使用资本而付出的代价。资本成本研究的重点是筹集和使用长期资本的成本。资本成本一般包括：①筹资费用，是在资本筹集过程中为获取资本而支付的各项费用;②用资费用，是公司占用资本所支付的费用。资本成本可以用绝对数来表示，也可以用相对数来表示，但在财务管理中，一般用相对数来表示，即表示为资费用与实际筹资额的比率。

　　2、答：又称营业杠杆，是指由于存在固定生产成本而造成的息税前利润变动率大于销售额变动率的现象。经营杠杆体现在对固定生产成本的利用。

　　3、答：由于固定利息费用和优先股股利的存在，使普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。

　　三、简答题

　　1、答：加权资本成本即所有资本的成本。它根据各种资本的个别成本按照个别资本占全部资本的比重为权数进行加权平均计算出来，也可称为综合资本成本。它在公司经营决策中有非常重要的作用：

　　(1)加权平均资本成本是进行筹资组合决策的依据。

　　(2)加权平均资本成本是评价投资项目、比较投资方案的标准。

　　(3)加权平均资本成本是衡量企业经营业绩、制定激励报酬计划的基准。

　　四、计算题

　　案例一、答：

　　(1)甲方案：总股本1000万股债券发行利息=650万元

　　乙方案：总股本1000+800=1800万股

　　股票发行利息=350万元

　　依据公式：[(普通股息税前利润-股票发行利息)*(1-所得税率)]/普通股数量=[(债券息税前利润-债券发行利息)*(1-所得税率)]/债券数量;

　　结合本体数据，得出以下：

　　(EBIT-650)*(1-25%)/1000=(EBIT-350)*(1-25%)/1800

　　求得：EBIT=0.75(万元)

　　甲方案每股盈余=[1200-650-(1200-650)*25%]/1000=0.41元

　　乙方案每股盈余=[1200-350-(1200-350)*25%]/1800=0.35元

　　(2)甲方案每股盈余=[1500-650-(1500-650)*25%]/1000=1.13元

　　乙方案每股盈余=[1500-350-(1500-350)*25%]/1800=0.48元

　　由以上计算结果可以看出，普通股融资的EPS为0.48;采用债券融资的EPS为1.13，故采用债券融资比较有利。

　　案例二、答：

　　1.长期借款资本成本=400*8%*(1-25%)/400=6%

　　2.公司债券的资本成本=600*10%*(1-25%)=7.5%

　　3.普通股的资本成本=4%+1.5*(10%-4%)=13%

　　4.全部资本的加权平均资本成本=400/2000*6%+600/2000*7.5%+1000/2000* 13%=9.95

　　案例三、答：

　　解：1、长期借款的资本成本k=2000*6%*(1-25%)/2000=4.5%

　　2、债券资本成本=3000*8%*(1-25%)/3000=6%

　　3、普通股资本成本=500*1/5000+5%=15%

　　4、加权平均资本成本=2000/10000*4.5%+3000/10000*6%+5000/10000*15%=10.2%

　　案例四、答：

　　3、解：方案一：每股盈余=(EBIT-80)*(1-25%)/(4000+200)

　　方案二：每股盈余=(EBIT-80-80)*(1-25%)/4000

　　当每股盈余无差异时，(EBIT-80)*0.75/4200=(EBIT-80-80)*0.75/4000

　　解得EBIT=1760 万元。

　　由于2017年公司息税前利润为2000万元，方案一的每股盈余为(2000-80)*(1-25%)/(4000+200)=0.34，方案二的每股盈余为(2000-80-80)*(1-25%)/4000=0.35>0.34，应采用方案二债券筹资。

　　第六章 企业投资决策

　　一、选择题

　　1、ABD 2、C 3、CDE 4、B

　　二、名词解释

　　1、答：净现值(NPV)就是投资项目使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额。

　　2、答：内部报酬率又称内含报酬率(用IRR来表示)，是使投资项目的净现值等于零的贴现率。内部报酬率实际上反映了投资项目的真实报酬，越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。

　　3、答：同上。

　　三、计算题

　　案例一、答：

　　解：(1)折旧=(365-65)/5=60(万元)

		1	2	3	4	5
初始投资	-365 -35
销售收入		190	190	190	190	190
变现成本		50	50	50	50	50
折旧		60	60	60	60	60
税前净利		80	80	80	80	80
所得税		20	20	20	20	20
税后净利		60	60	60	60	60
固定资产残值 运营资金回收						65 35
营业现金流量	-400	120	120	120	120	220

 

　　(2)该方案的净现值=未来报酬总现值-初始投资

　　=120*PVIFA18%，4+220*PVIF18%，5-400

　　=120*2.690+220*0.437-400=18.94(万元)

　　因为该方案净现值大于零，所以该方案可行。(现金流量图如下，考试可草稿纸上画出，不必出现在试卷上。)

　　案例二、答：

　　1.折旧=(4200-200)/5=800(万元)

　　2.初始现金流量=-4200-2000=-6200(万元)

　　营业现金流量=税后净值+折旧=(4800-3000-800)x(1-25%)+800=1550(万元)

　　终结现金流量=200+2000=2200(万元)

　　3.NPV=1550xPVIFA9%,5+2200xPVIFF9%,5-6200=1550x3.8897+2200x0.6499-6200=1258.82(万元)

　　4.因为该项目净现值大于零，所以可行。

　　第七章 股利分配决策

　　一、选择题

　　1、C 2、A 3、B 4、ABD 5、A 6、C 7、B 8、C

　　二、名词解释

　　1、答：剩余股利政策就是在保证公司最佳资本结构的前提下，税后利润首先用来满足公司投资的需求，有剩余时才用于股利分配的股利政策。当公司有较好的投资机会时，可以少分配甚至不分配股利，而将税后利润用于公司再投资。这是一种投资优先的股利政策。

　　三、简答题

　　1、答：我国实施股利分配政策有以下几种：

　　1)剩余股利政策，是在保证公司最佳资本结构的前提下，税后利润首先用来满足公司投资的需求，有剩余时才用于股利分配的股利政策。当公司有较好的投资机会时，可以少分配甚至不分配股利，而将税后利润用于公司再投资。这是一种投资优先的股利政策。

　　2)固定股利或稳定增长的股利政策，是指每年发放固定的股利或者每年增加固定数量的股利。在实务中，很多公司都将每年发放的每股股利额固定在某一特定水平上，然后在一定时间内维持不变，只有当公司认为未来盈利的增加足以使它能够将股利维持到一个更高的水平时，公司才会提高每股股利的发放额。

　　3)固定股利支付率股利政策，是指每年从净利润中按固定的股利支付率发放股利。这是一种变动的股利政策。其要点是：确定一个股利占盈余的比例，并长期执行。这种股利政策使公司的股利支付与公司的盈利状况密切相关，盈利状况好，则每股股利额就增加;盈利状况不好，则每股股利就下降。这种股利不会给公司造成很大的财务负担，但是，其股利变动较大，容易使股票价格产生较大波动，不利于树立良好的公司形象。

　　4)低正常股利加额外股利政策，是指每期都支付稳定的但相对较低的股利额，当公司盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。这种股利政策具有较大的灵活性，在公司盈利较少或投资需要较多资金时，这种股利政策可以只支付较低的正常股利，这样既不给公司造成较大的财务压力，又能保证股东定期得到一笔固定的股利收入。

　　这种股利政策一般适用于季节性经营公司或受经济周期影响较大的公司。

　　2、答：股票回购是指公司出资购回公司本身所发行的流通在外的股票。在公司进行股票回购时，由于市场上流通的股票数量将减少，在公司总利润不变的情况下，公司流通在外的股票的每股收益将会有所提高，从而导致股价上涨，股东可以从股票价格的上涨中获得资本利得。公司采用股票回购方式主要出于以下动机：

　　(1)分配公司的超额现金。如果公司的现金超过其投资机会所需要的现金，就可以采用股票回购的方式将现金分配给股东。

　　(2)改善公司的资本结构。如果公司认为其股东权益资本所占的比例过大、资本结构不合理时，就可能对外举债，并用举债获得的资金进行股票回购，以实现公司资本结构的合理化。

　　(3)提高公司股票价格。由于信息不对称和预期差异的影响，股票市场可能存在低估公司股票价格的现象，在这种情形下，公司可进行股票回购，以提升股票价格。

　　3、答：股票股利是指公司将应分给股东的股利以股票的形式发放。股票股利只不过是将资金从未分配利润或盈余公积金账户转移到普通股账户上，它并未改变股东权益总额，也不会改变每位股东的持股比例。由于股票股利并没有改变公司股东权益总额的账面价值，但会增加市场上流通股的数量。因此，股票股利会使公司的每股收益下降。在市盈率保持不变的情况下，发放股票股利后的股票价格，应当按发放的股票股利的比例而成比例下降。

　　发放股票股利可以基于如下动机：

　　(1)可以降低股票价格，吸引更多的股东进行投资。一般认为股票价格应该维持在某一合理的范围之内。如果公司管理人员认为本公司股票价格太高，影响股票的流动性，就可以采用股票股利的方式将股票价格降下来。

　　(2)可以将更多的现金留存下来，用于再投资，以利于公司长期、稳定的发展。通常，处于成长中的公司因为面临较多的投资机会，会采取股票股利的方式以保留现金。正因为如此，一般认为股票股利可以向股东传递公司未来盈余增长的信息。

　　4、答：股利政策是企业对股利分配所采取的策略 ,是企业财务管理的重要内容。公司在制定股利政策时 , 应兼顾公司的发展需要和股东对收益的要求 ,才能实现其股票价值最大化的目标。有很多因素都会影响到股利政策的制定,总的说来 ,有以下几个方面。

　　(1)公司的投资机会

　　(2)公司的资本成本

　　(3)公司的现金流量

　　(4)公司所处的生命周期

　　(5)行业因素影响

　　(6)股权结构影响

　　(7)其他因素影响

　　5、答：股利政策的主要类型及含义如下：

　　(1) 剩余股利政策

　　即在保证公司最佳资本结构的前提下，税后利润首先用来满足公司投资的需求，有剩余时才用于股利分配的股利政策。当公司有较好的投资机会时，可以少分配甚至不分配股利，而将税后利润用于公司再投资。这是一种投资优先的股利政策。

　　(2) 固定股利或稳定增长的股利政策

　　即毎年发放固定的股利或者毎年增加固定数量的股利。固定股利或稳定增长的股利政策的一个重要原则是一般不降低年度每股股利的发放额，其原因包括：

　　①股利政策是向股东传递有关公司经营信息的手段之一，如果公司支付的股利稳定，就说明公司的经营业绩比较稳定，经营风险较小，这样可使股东要求的必要报酬率降低，有利于股票价格的上升;反之则会给股东传递公司经营不稳定的信号，进而使股票价格下降。

　　②稳定的股利政策有利于股东有规律地安排股利收入和支出，特别是那些希望每期能有固定收入的股东更喜欢这种股利政策。

　　(3) 固定股利支付率股利政策

　　即毎年从净利润中按固定的股利支付率发放股利。这是一种变动的股利政策，其要点是确定一个股利占盈余的比例，并长期执行。

　　(4) 低正常股利加额外股利政策

　　即毎期都支付稳定的但相对较低的股利额，当公司盈利较多时，再根据实际情況发放额外股利。